بلومبيرغ: رؤوس الأموال العالمية تبتعد عن أمريكا

لم يعد الاعتماد الكثيف على الولايات المتحدة من المسلمات في أسواق المال العالمية، بل صار عبئا متزايد المخاطر، مع تسارع مؤشرات فك الارتباط التدريجي لرأس المال العالمي عن الأصول الأمريكية، وفق تحليل نشرته وكالة بلومبيرغ.

هذا التحول يأتي في لحظة تتقاطع فيها اختلالات هيكلية داخل الاقتصاد الأمريكي مع تبدل أوسع في موازين النمو والعوائد عالميا.

تركيز مالي غير متناسب

تشير بلومبيرغ إلى أن الولايات المتحدة تستحوذ اليوم على نحو ثلثي مؤشرات الأسهم المدرجة عالميا، وحوالي نصف أصول رأس المال الخاص، ونحو 40% من سوق السندات العالمية، رغم أنها لا تمثل سوى 4% من سكان العالم، و10% من النمو العالمي، و13% من التجارة العالمية، ونحو 15% من الناتج المحلي الإجمالي لاقتصادات العالم وفق مقياس تعادل القوة الشرائية.

تصف الوكالة هذا التركز بأنه "غير كفء اقتصاديا، ومحفوف بالمخاطر ماليا، وغير قابل للاستمرار".

مصدر الصورة

وتلفت بلومبيرغ إلى أن المدخرات العالمية، خلافا للنظرية الاقتصادية التقليدية، تدفقت من اقتصادات سريعة النمو نحو اقتصاد يتباطأ ويشيخ، ما أدى إلى تضخم أسعار الأصول الأمريكية وحرمان مناطق أخرى من رأس المال القادر على رفع الإنتاجية.

تسارع إعادة التوازن

دفعت "الجاذبية الاقتصادية" ومخاطر التركز، إلى جانب المخاوف من فوائض أسعار الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، المستثمرين إلى إعادة توازن بصورة متسارعة بعيدة عن الولايات المتحدة، حسبما تظهر تدفقات رؤوس الأموال، وأداء الأسواق، وقرارات المحافظ المؤسسية، وفق بلومبيرغ.

في هذا السياق، تربط الوكالة بين هذا التسارع وسياسات الرئيس الأمريكي دونالد ترمب، مشيرة إلى أن حالة عدم اليقين المرتبطة بالرسوم الجمركية، والهجمات المتجددة على استقلالية الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي)، وما وصفته بـ"الانفلات المالي المستمر"، والتلويح بالسيادة على غرينلاند، كلها عوامل زادت ضبابية صنع القرار في أمريكا.

لكن بلومبيرغ تشدد على أن المخاطر السياسية ليست التفسير الوحيد، إذ تكمن الأسباب الأعمق في تآكل المحركات التي غذت التفوق المالي الأمريكي، وفي تشبع محافظ المستثمرين بالأصول الأمريكية.

رياح داعمة تتلاشى

حققت الأسهم الأمريكية، منذ الأزمة المالية العالمية، عوائد تفوقت بأضعاف على النمو الاقتصادي الحقيقي، ما دفع المستثمرين الأجانب إلى مضاعفة استثمارهم في الأسهم الأمريكية أكثر من 3 مرات خلال عقد واحد، ليصل إلى أكثر من 20 تريليون دولار، معظمها من دون تحوط من مخاطر العملة، ما أسهم في رفع التقييمات وتعزيز الدولار، وضاعف المكاسب للمستثمرين الدوليين.

مصدر الصورة

غير أن بلومبيرغ تؤكد أن هذه الحقبة قامت على مزيج استثنائي من العوامل التي استنفدت متمثلة في:

وتشير أبحاث الاحتياطي الاتحادي إلى أن انخفاض الفائدة والضرائب وحده فسر نحو نصف نمو أرباح الشركات الأمريكية خلال ثلاثة عقود.

ومع تلاشي هذه العوامل، تتوقع الوكالة أن تكون أرباح الشركات وعوائد الأسهم أقل بكثير مما كانت عليه، وفي الوقت نفسه، تصاعد خطر التركز، إذ إن 7 شركات فقط شكلت 55% من عوائد مؤشر "ستاندرد آند بورز 500" خلال السنوات الثلاث الماضية، بينما تمثل أكبر عشر شركات 40% من المؤشر، في ما تصفه بلومبيرغ بأنه "رهان ضيق وهش".

الدولار والسندات تحت المراجعة

تضيف بلومبيرغ أن تراجع الدولار بنحو 10% حول ما كان رافعة قوية لعوائد المستثمرين الأجانب إلى عامل ضغط متزايد، كما أن السندات الأمريكية، التي شكلت لعقود أصلا مرجعيا "خال من المخاطر"، باتت موضع إعادة تقييم، في ظل ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي، وتكرار إغلاقات الحكومة، وتهديدات استقلال الاحتياطي الاتحادي، والصدمات التجارية المتكررة.

تشير بلومبيرغ إلى أن "الامتياز الباهظ" للدولار ما زال قائما، لكنه يتآكل تدريجيا، مع تراجع حصته من الاحتياطيات العالمية، وتسارع الجهود الدولية لتنويع أنظمة الدفع وتقليص الاعتماد على البنية المالية المتمركزة حول أمريكا.

إلى أين تتجه رؤوس الأموال؟

بسبب هيمنة الولايات المتحدة على جذب رأس المال العالمي، ترى بلومبيرغ أن التحولات المحدودة في التخصيص ستكون ذات أثر كبير؛ فمن شأن خفض صندوق الثروة النرويجي، على سبيل المثال، استثماراته في الولايات المتحدة إلى 40% من أصوله مقارنة مع 53% حاليا أن يحرر 250 مليار دولارٍ لاستثمارها في أسواق أخرى، وذلك بالنظر إلى أن أصول هذا الصندوق تبلغ 2.2 تريليون دولار.

مصدر الصورة

وترجح الوكالة أن تتجه رؤوس الأموال هذه إلى أسواق متقدمة خارج أمريكا، ولا سيما في أوروبا، لكنها تؤكد أن "أكبر الفرص" تكمن في الاقتصادات الناشئة والنامية، التي حققت أكثر من ثلثي النمو العالمي خلال العقد الماضي، مدفوعة بعوامل ديموغرافية وإنتاجية وتكنولوجية.

وتلفت بلومبيرغ إلى أن هذه الاقتصادات باتت تقدم مزيجا من نمو أعلى وارتباط أقل مع الأسواق المتقدمة، ما يمنحها قيمة تنويعية حقيقية للمحافظ الاستثمارية، ويقوض الافتراض القديم بأن الاقتصادات المتقدمة آمنة بطبيعتها بينما الناشئة محفوفة بالمخاطر.

في هذا المشهد، ترى بلومبيرغ أن إعادة التوازن الجارية لا تعني انهيارا وشيكا للهيمنة المالية الأمريكية، لكنها تمثل تحولا هيكليا طويل الأمد، تعيد فيه رؤوس الأموال العالمية حساباتها، وتبحث عن عوائد أعلى ومخاطر أقل في عالم لم يعد يدور بالكامل حول أمريكا.