٥ أمور يجب معرفتها عن خطط اكتتاب "أوبن إيه آي" القياسي المحتمل

تقترب شركة "أوبن إيه آي" من أحد أكثر الطروحات العامة الأولية ترقبا في التاريخ، مع خطط لتقديم ملف إدراج في البورصة خلال أيام، وفقا لصحيفة "وول ستريت جورنال".

ويستهدف الرئيس التنفيذي سام ألتمان إدراج الشركة في أيلول/سبتمبر 2026، في تحول كبير لمسار كيان بدأ كمختبر أبحاث غير ربحي في عام 2015.

أولا: قد يكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ

تسعى "أوبن إيه آي"، بحسب تقارير، إلى جمع 60 مليار دولار (55.4 مليار يورو) في ظهورها الأول في سوق الأسهم. وبحسب "دويتشه بنك ريسيرش"، فإن هذا المبلغ يزيد بأكثر من الضعف عن حصيلة إدراج شركة "أرامكو السعودية" عام 2019 البالغة 25.6 مليار دولار (23.6 مليار يورو)، وهو أكبر طرح عام أولي مسجّل حتى ذلك الحين.

لكن هناك ملاحظة مهمة. فشركة "سبيس إكس"، التي قدّمت هذا الأسبوع هي الأخرى نشرة طرح عام أولي، تستهدف جمع ما يصل إلى 75 مليار دولار (69.1 مليار يورو)، وتسعى إلى تقييم يتراوح بين تريليون و750 مليار دولار (1.61 تريليون يورو) وتريليونين من الدولارات (1.84 تريليون يورو). وهذا يضع الشركتين في منافسة مباشرة على لقب أكبر إدراج في التاريخ.

وأفادت "وول ستريت جورنال" هذا الأسبوع بأن "أوبن إيه آي" استعانت ببنكي "غولدمان ساكس" و"مورغان ستانلي" لإعداد نشرة اكتتاب يمكن تقديمها بشكل سري للهيئات التنظيمية خلال أيام.

مصدر الصورة أرشيف - شعار Copyright 2023 The Associated Press. All rights reserved.

ثانيا: تقييم عند تريليون دولار سيجعلها الشركة الرابعة عشرة عالميا

تفيد تقارير بأن قيمة "أوبن إيه آي" قد تتجاوز تريليون دولار (922 مليار يورو) عند الإدراج. وقد قام محلل "دويتشه بنك ريسيرش" أدريان كوكس باحتساب ما يعنيه ذلك.

مثل هذا التقييم سيضع الشركة المطوِّرة لـ"تشات جي بي تي" مباشرة خلف تكتل "بيركشاير هاثاواي"، الذي حقق العام الماضي إيرادات تجاوزت 370 مليار دولار (341 مليار يورو) وأرباحا صافية قدرها 67 مليار دولار (61.8 مليار يورو). وستتقدم "أوبن إيه آي" مباشرة على شركة الأدوية "إلي ليلي"، التي بلغت مبيعاتها أكثر من 65 مليار دولار (59.9 مليار يورو) مع أرباح بلغت 21 مليار دولار (19.4 مليار يورو).

ومع ذلك، تبقى "إنفيديا" في الصدارة بفارق واسع. فالشركة تتمتع بأكبر قيمة سوقية في العالم، وتُعد أقرب ما يكون في الأسواق العامة إلى استثمار كبير "خالِص" في الذكاء الاصطناعي. وتبلغ قيمتها 5.4 تريليون دولار (4.98 تريليون يورو)، بعد أن قفز سهمها بأكثر من 13 ضعفا منذ إطلاق "تشات جي بي تي" في 30 تشرين الثاني/نوفمبر 2022، وفقا لـ"دويتشه بنك ريسيرش".

ثالثا: المستثمرون يتهافتون على شركات الذكاء الاصطناعي الخالصة

في الوقت الحالي، لا يملك المستثمرون الأفراد سوى خيارات محدودة للحصول على انكشاف على قطاع الذكاء الاصطناعي؛ إذ يمكنهم الاستثمار في شركات أشباه الموصلات أو مزودي الخدمات السحابية أو شركات التكنولوجيا العملاقة.

ويرى "دويتشه بنك ريسيرش" أن إدراج "أوبن إيه آي" سيطلق "سباقا محموما للاستفادة من شهية المستثمرين للحصول على انكشاف مباشر على شركات ذكاء اصطناعي متخصصة بالكامل في الأسواق العامة"، وهو نوع من الفرص الاستثمارية لا يتوافر عمليا حتى اليوم.

رابعا: سباق طروحات الذكاء الاصطناعي يشتد

ليست "أوبن إيه آي" وحدها على خط الانطلاق؛ فشركة "أنثروبيك"، المطوِّرة لروبوت المحادثة "كلود"، تشهد نموا سريعا.

وقد تجاوزت "أنثروبيك" منافستها في المبيعات الشهر الماضي، مع وصول إيراداتها السنوية المتكررة إلى 30 مليار دولار (27.7 مليار يورو)، مقابل 25 مليار دولار (23.1 مليار يورو) لـ"أوبن إيه آي".

ومن المتوقع أن تصل "أنثروبيك" إلى نحو 40 مليار دولار (36.9 مليار يورو) من الإيرادات السنوية المتكررة هذا الشهر، وفقا لتقديرات نقلها "دويتشه بنك ريسيرش" عن موقع "ذا إنفورميشن".

وقد تسعى الشركة إلى جمع أكثر من 60 مليار دولار (55.4 مليار يورو) في طرحها العام الأولي هذا العام. كما تجري "أنثروبيك" مفاوضات مع مستثمرين للحصول على تمويل عند تقييم قدره 900 مليار دولار (830 مليار يورو)، وهو ما سيضعها فوق التقييم الحالي لـ"أوبن إيه آي" في السوق الخاصة والبالغ 852 مليار دولار (786 مليار يورو).

ويشير "دويتشه بنك ريسيرش"، استنادا إلى بيانات جامعة فلوريدا، إلى أن جمع 60 مليار دولار سيجعل طرح "أنثروبيك" أكبر من إجمالي ما جُمِع في الطروحات العامة الأولية في الولايات المتحدة في جميع الأعوام منذ 1980 تقريبا، باستثناء أربعة أعوام فقط.

أما القيمة الإجمالية لسوق الأسهم الأمريكية فتبلغ حاليا نحو 70 تريليون دولار (64.6 تريليون يورو)، أي ما يقرب من خمسة أضعاف قيمتها الاسمية في ذروة فقاعة الدوت كوم.

خامسا: تساؤلات كبيرة حول نموذج الأعمال

رغم حجمها وطموحاتها، لم تحقق "أوبن إيه آي" أرباحا حتى الآن.

وبحسب "دويتشه بنك ريسيرش"، من المتوقع أن تحقق الشركة هذا الشهر إيرادات سنوية تقديرية تبلغ نحو 30 مليار دولار (27.7 مليار يورو).

لكن توقعات داخلية، نقلها موقع "ذا إنفورميشن"، تشير إلى أن الشركة تتجه لتكبد خسائر قدرها 14 مليار دولار (12.9 مليار يورو) في عام 2026 وحده، مع احتمال أن تصل الخسائر التراكمية إلى 44 مليار دولار (40.6 مليار يورو) قبل الوصول إلى الربحية في عام 2029.

وكما يوضح "دويتشه بنك ريسيرش": "لا يزال من غير الواضح كيف ستقيّم الأسواق العامة شركة "أوبن إيه آي" ونظيراتها عندما تكشف بياناتها المالية للتدقيق وتشرح الجوانب الاقتصادية لنماذج أعمالها، التي لا تزال غير مفهومة بما يكفي".

وقد اتخذت "أوبن إيه آي" خطوات للتحضير لهذه المرحلة، فبسّطت مجموعة منتجاتها، وركّزت على العملاء من الشركات، ووضّحت معالم شراكتها مع "مايكروسوفت".

وفي تشرين الأول/أكتوبر 2025، استكملت الشركة انتقالها من منظمة غير ربحية إلى شركة ذات منفعة عامة. ومع ذلك، ما زالت هناك تساؤلات حول كيفية تقييم شركات نماذج الذكاء الاصطناعي.

وخلال الأشهر الأخيرة، واصلت "أوبن إيه آي" ترسيخ هذه الأرضية عبر مزيد من تبسيط عروضها، وتعميق تركيزها على الزبائن من قطاع الأعمال، وتحديث إطار تعاونها مع "مايكروسوفت".

وفي تشرين الأول/أكتوبر 2025، أنهت رسميا تحولها من كيان غير ربحي إلى شركة "منفعة عامة"، إلا أن الجدل ما زال قائما حول مقاييس تسعير شركات نماذج الذكاء الاصطناعي في الأسواق.