الأسواق الأوروبية ترتفع قبل رفع محتمل للفائدة من الاحتياطي الفدرالي

سجلت الأسهم الأوروبية ارتفاعا طفيفا الأربعاء، مستفيدة من تراجع أسعار النفط واستقرار عوائد السندات الحكومية، ما وفر قدرا من الارتياح للمستثمرين قبيل رفع متوقع لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة.

وارتفع المؤشر القياسي "يورو ستوكس 50" بنسبة ٠,٥ بالمئة قرابة منتصف النهار، بينما حققت مؤشرات "داكس" الألماني و"كاك 40" الفرنسي و"فوتسي 100" البريطاني مكاسب محدودة أيضا.

مع ذلك ظل المستثمرون حذرين قبيل إعلان مجلس الاحتياطي الفدرالي. فقد سعّرت الأسواق احتمالا بنسبة ٩٢ بالمئة لرفع الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، بحسب أداة "فيد ووتش" التابعة لمجموعة "سي إم إي". ومن المقرر صدور القرار عند الساعة الثامنة مساء بتوقيت وسط أوروبا (CEST)، يعقبه بنصف ساعة مؤتمر صحفي لرئيس المجلس كيفن وورش.

وكانت أسهم شركات التكنولوجيا والطاقة بين الأفضل أداء في أوروبا. فمع تعافي أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات من الخسائر الأخيرة، صعد سهم "إيه إس إم إل" المدرج في أمستردام بأكثر من ٢ بالمئة، بينما قفز سهم شركة المواد لأشباه الموصلات الفرنسية "سويتك" بنحو ١٢ بالمئة تقريبا بعد أن رفعت "جي بي مورغان" توصيتها للسهم.

كما جاءت البنوك الأوروبية ضمن الأقوى أداء بعد تكبدها خسائر فادحة في الجلسة السابقة؛ إذ ارتفع سهم "باركليز" بنسبة ١,٨ بالمئة، في حين صعد سهم "ستاندرد تشارترد" بنحو ٢ بالمئة.

وقال روس مولد، مدير الاستثمار في شركة "إيه جاي بيل"، في مذكرة للمحللين: "شهدت أسواق الأسهم الأوروبية والآسيوية ارتدادا قويا الأربعاء، مع تحسن معنويات المستثمرين على خلفية التراجع في أسعار النفط".

وتراجعت أسعار النفط قليلا، إذ جرى تداول خام "برنت" القياسي العالمي فوق ١٠٧ دولارات للبرميل قرابة منتصف النهار، لكنه ظل أعلى بكثير من مستوى ٧٢ دولارا تقريبا المسجل قبل اندلاع الحرب مع إيران في فبراير.

وأضاف مولد: "قد لا يكون هذا الهبوط في أسعار السلع كافيا لدفع مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى تغيير مساره. فالمتوقع على نطاق واسع أن يرفع أسعار الفائدة اليوم، في أول زيادة من بين زيادتين أو ثلاث محتملة خلال الأشهر الستة المقبلة".

وفي بريطانيا، تسارع معدل التضخم السنوي من ٢,٩ بالمئة إلى ٣,١ بالمئة في أغسطس، مدفوعا جزئيا بارتفاع تكاليف الوقود. وجاء صدور الأرقام قبل يوم واحد من قرار السياسة النقدية لبنك إنجلترا، حيث يُتوقع أن يُبقي أسعار الفائدة دون تغيير.

واستعادت السندات الحكومية في منطقة اليورو بعض خسائرها الأربعاء. فبعد منتصف النهار في أوروبا، بلغ عائد السند الألماني لأجل عشرة أعوام "بوند" نحو ٣,٥٣ بالمئة، بينما ظل عائد السند الفرنسي لأجل عشرة أعوام "أو إي تي" فوق ٤,٥ بالمئة، وبلغ العائد المكافئ على السندات البريطانية "غيلت" ٥,٣٤ بالمئة. أما عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشرة أعوام فبقي قريبا من ٥ بالمئة، بعد أن لامس ٥,٠٤ بالمئة في وقت سابق من الأسبوع، وهو أعلى مستوى منذ عام ٢٠٠٧.

وظل اليورو دون تغير يُذكر عند نحو ١,١٥٤ دولار. وقال محللون في "آي إن جي" في مذكرة نقلتها "داو جونز نيوزوايرز" إن العملة الموحدة قد تتراجع باتجاه ١,١٥ دولار إذا رفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة وألمح إلى أن مزيدا من التشديد لا يزال ممكنا، رغم أن الجزء الأكبر من الزيادة المتوقعة جرى تسعيره بالفعل.

ورش بين ضغوط الأسواق المالية وترامب

لم يمضِ على توليه المنصب سوى أربعة أشهر، حتى وجد رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي كيفن وورش نفسه عالقا بين أسواق مالية تتوقع رفع أسعار الفائدة، ورئيس أمريكي هو دونالد ترامب يريد من البنك المركزي خفض كلفة الاقتراض أو الإبقاء عليها كما هي.

ويرجح معظم الاقتصاديين أن ينسجم وورش وصانعو السياسات الآخرون مع توقعات السوق عندما يعلن الاحتياطي الفدرالي قراره الأربعاء.

وقد ترك وورش لنفسه هامشا ضيقا لتجنب الرفع، بعد أن حذر في مؤتمر جاكسون هول في أواخر أغسطس من أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من مستهدف البنك المركزي البالغ ٢ بالمئة.

وتعززت توقعات الزيادة بعد أن أظهرت أحدث بيانات التضخم أن الضغوط السعرية ما زالت مرتفعة بعناد، إذ قدّرت أسواق العقود الآجلة احتمال رفع بمقدار ربع نقطة مئوية بنحو ٩٠ بالمئة.

وسيؤدي مثل هذا التحرك إلى رفع النطاق المستهدف للفائدة من ٣,٥-٣,٧٥ بالمئة إلى ٣,٧٥-٤ بالمئة.

اختبار لمصداقية الاحتياطي الفدرالي

واجه وورش معضلة مشابهة بعد فترة وجيزة من توليه رئاسة المجلس في ٢٢ مايو؛ فبرغم لهجته المتشددة حيال التضخم، أبقى الاحتياطي الفدرالي سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير في يوليو.

ولم يقدم مؤتمره الصحفي اللاحق للمستثمرين وضوحا يُذكر بشأن كيفية اعتزام البنك المركزي التعامل مع التضخم المستمر. ومنذ ذلك الحين ارتفعت تكاليف الاقتراض طويلة الأجل، إذ صعد عائد سندات الخزانة لأجل عشرة أعوام فوق ٥ بالمئة هذا الأسبوع، وهو مستوى لم يُسجل منذ سنوات.

undefined

وارتفعت أيضا أسعار الرهن العقاري، التي تتأثر بعوائد سندات الخزانة أكثر من تأثرها بسعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفدرالي؛ إذ بلغ متوسط الفائدة على الرهن العقاري الثابت لمدة ٣٠ عاما ٦,٧٦ بالمئة في الأسبوع المنتهي في العاشر من سبتمبر، وفقا لبيانات "فريدي ماك".

وحذّر اقتصاديون من أنه إذا أبقى الاحتياطي الفدرالي الفائدة دون تغيير مرة أخرى، فإنه يخاطر بتكرار رد الفعل السلبي الذي شهدته الأسواق بعد اجتماع يوليو، إذ يميل المستثمرون إلى المطالبة بعوائد أعلى على السندات الحكومية والشركات عندما يتوقعون بقاء التضخم مرتفعا.

وقالت ديان سوونك، كبيرة الاقتصاديين في "كيه بي إم جي": "هذا هو المفارقة؛ فرفع الفائدة الآن قد يسهم في خفض معدلات الفائدة الطويلة الأجل لاحقا".

وأضافت: "إذا استُعيدت الثقة في مستهدف ٢ بالمئة، يمكن أن يتراجع هامش تعويض التضخم. أما إذا فشل المجلس في ذلك، فستتولى الأسواق مهمة التشديد عبر رفع أسعار الرهن العقاري وتكاليف اقتراض الشركات وفوائد الدين".

التضخم يعقّد خطط وورش

أثناء سعيه لتولي المنصب الأعلى في الاحتياطي الفدرالي العام الماضي، جادل وورش بأن في مقدور البنك المركزي خفض أسعار الفائدة.

لكن آفاق الاقتصاد تغيرت منذ ذلك الحين؛ إذ أدت الحرب مع إيران إلى دفع أسعار الطاقة للصعود، في حين ساهمت الرسوم الجمركية واستثمارات البنية التحتية القوية في مجال الذكاء الاصطناعي في زيادة الضغوط التضخمية.

وارتفع المؤشر المفضل للتضخم لدى الاحتياطي الفدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، بنسبة ٣,٧ بالمئة على أساس سنوي حتى يوليو، صعودا من ٢,٣ بالمئة في أبريل ٢٠٢٥، قبل سريان أحدث رسوم فرضها ترامب.

وبلغ تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، ٣,٣ بالمئة في يوليو، مقابل ٣ بالمئة قبيل اندلاع الحرب مع إيران بقليل.

وقد يعرض الإبقاء على الفائدة دون تغيير المجلسَ أيضا لاتهامات بالرضوخ لضغوط البيت الأبيض، بما قد يضر بمصداقيته لدى المستثمرين.

وقالت كريستين فوربس، أستاذة الاقتصاد في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا وعضو لجنة السياسة النقدية السابقة في بنك إنجلترا: "كيفن يهتم بإرثه".

وتابعت: "وهو يعلم أن رؤساء الاحتياطي الفدرالي الذين يرضخون للضغوط السياسية بدلا من قراءة معطيات الاقتصاد لا يخلّدهم التاريخ بصورة طيبة".

undefined

وكان ترامب قد انتقد مرارا سلف وورش، جيروم باول، بسبب ما اعتبره تباطؤا في خفض أسعار الفائدة. كما فتحت وزارة العدل تحقيقا جنائيا في الشهادة التي أدلى بها باول أمام الكونغرس، قبل أن يُصار لاحقا إلى إغلاقه.

وعندما سُئل مستشار البيت الأبيض الاقتصادي كيفن هاسِت الأحد عن رد فعل ترامب المحتمل على رفع الفائدة، قال لقناة "فوكس نيوز": "أنا واثق من أنه لن يكون سعيدا جدا بذلك، لكنه سيدافع قبل كل شيء عن استقلالية كيفن وورش".

هل تكفي زيادة واحدة في الفائدة؟

حتى إذا رفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة الأربعاء، يبقى من غير الواضح ما إذا كانت زيادات أخرى ستلي هذه الخطوة.

نادرا ما تغير البنوك المركزية أسعار الفائدة مرة واحدة فقط ، بل عادة ما تشرع في سلسلة من الزيادات أو الخفض تهدف إلى التأثير في التضخم والنشاط الاقتصادي.

ومع ذلك، هناك سابقة لزيادة وحيدة؛ ففي مارس ١٩٩٧ رفع الاحتياطي الفدرالي تحت رئاسة آلان غرينسبان الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية. وبعد أشهر قليلة اندلعت الأزمة المالية الآسيوية، ما دفع صانعي السياسات إلى تجميد الفائدة قبل خفضها ثلاث مرات في خريف ١٩٩٨.

ويتوقع المستثمرون حاليا ثلاث زيادات، في سبتمبر وديسمبر ومارس.

وقال جوناثان بينغل، الاقتصادي في "يو بي إس"، إن الاحتياطي الفدرالي يمكنه مع ذلك العدول عن الزيادات اللاحقة إذا أظهرت البيانات الواردة تباطؤ التضخم.

وأضاف بينغل: "ليسوا مضطرين للالتزام بهذا المسار إذا جاءت البيانات في صالحهم".

ولهذا سيولي المستثمرون اهتماما خاصا لتحديثات التوقعات الاقتصادية الفصلية التي سيصدرها الاحتياطي الفدرالي الأربعاء، والتي ستُظهر المستوى الذي يتوقعه كل من صانعي السياسات لسعر الفائدة القياسي بنهاية هذا العام والعام المقبل.