كيف يغيّر الذكاء الاصطناعي حسابات التضخم وأسعار الفائدة

على مدى معظم السنوات الثلاث الماضية، تعاملت البنوك المركزية مع الذكاء الاصطناعي بالطريقة نفسها التي تتعامل بها مع تغير المناخ أو العوامل الديموغرافية: قوة بعيدة الأفق تستحق المتابعة، لكنها لم تصبح بعد أداة من أدوات السياسة النقدية.

هذا التمييز انهار الآن.

أصبح واضعو السياسات يؤطرون الذكاء الاصطناعي باعتباره تحولا هيكليا بحجم كهربة الاقتصاد أو ظهور الإنترنت، تحولا سيعيد تشكيل التضخم وأسعار الفائدة وحتى الأدوات التي تستخدمها البنوك المركزية لتحديد هذه الأسعار.

لم يعد الخلاف يدور حول ما إذا كان الذكاء الاصطناعي مهما أم لا.

بل يتمحور حول التوقيت وقنوات انتقال التأثير والاتجاه: مدى سرعة تجلي آثاره، وما إذا كانت الأسعار سترتفع أو تنخفض أولا، وكيف ينبغي للبنوك المركزية أن تتعامل مع قوة قد تكون تضخمية على المدى القصير لكنها كابحة للتضخم بمرور الوقت.

ما الذي يفعله البنك المركزي الأوروبي والبوندسبنك بالفعل بالذكاء الاصطناعي

تحرك البنك المركزي الأوروبي بوتيرة أسرع من غيره لتحويل الذكاء الاصطناعي من نظرية إلى تطبيق عملي.

في مقال مدونة (المصدر باللغة الإنجليزية) نُشر في 21 أبريل 2026، كشف أربعة من خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي، هم أوسكار آرسه، وكارين كليبر، وميكيليه لينزا، وجوان باريديس، أنه منذ نهاية عام 2022 أُدرج نموذج تعلّم آلي ضمن مجموعة الأدوات التحليلية المستخدمة في التحضير لقرارات السياسة النقدية لمجلس المحافظين.

يعتمد النموذج على نحو 60 مؤشرا ترصد توقعات التضخم، وضغوط التكاليف، والنشاط الاقتصادي الحقيقي، والأوضاع المالية، ويتم تحديثه عدة مرات في كل ربع سنة.

وقد جرى بالفعل اختبار نتائجه في الوقت الفعلي.

ففي الربعين الثاني والرابع من عام 2025، رصد النموذج مخاطر صعودية للتضخم الأساسي تحققت لاحقا، إذ جاءت القراءات النهائية أعلى بنحو 20 نقطة أساس من توقعات نظام اليورو الرسمية.

وكتب المؤلفون: "يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد في تتبع مخاطر التضخم في الوقت الفعلي".

البوندسبنك يسير على نهج مشابه.

في مؤتمر مشترك بين البوندسبنك و"SUERF" في فرانكفورت في 9 ديسمبر 2025، أكد رئيس البوندسبنك يواخيم ناغل أن البنك المركزي الألماني يستخدم بالفعل طيفا واسعا من تطبيقات الذكاء الاصطناعي لتحسين التحليلات ودعم سير العمل.

وتشمل هذه التطبيقات مساعدين أذكياء يعتمدون على النصوص، وتحليل الوثائق بواسطة الذكاء الاصطناعي، ونموذجا يسمى "MILA" يقوم بتقييم الاتصالات الصادرة عن البنوك المركزية في منطقة اليورو.

وقال ناغل: "ينبغي للتكنولوجيا في نهاية المطاف أن تخدم الإنسان. والأمر نفسه ينطبق علينا كبنوك مركزية: نستخدم الذكاء الاصطناعي لنؤدي مهمتنا على أفضل وجه ممكن".

ماذا يقول الاحتياطي الفدرالي عن الذكاء الاصطناعي: من الفضول إلى قلب النقاشات

في مجلس الاحتياطي الفدرالي، كان التحول أقل من حيث التطبيق العملي، لكنه كان أعمق على المستوى المفاهيمي وأكثر إلحاحا.

انتقل المسؤولون من مجرد الإقرار بأهمية الذكاء الاصطناعي إلى النقاش حول كيفية إعادة تشكيله جوهر المقايضات التي تقوم عليها السياسة النقدية.

العام الماضي، جادل (المصدر باللغة الإنجليزية) عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفدرالي كريستوفر والر بأن الذكاء الاصطناعي يُعتمد بوتيرة أسرع من الحواسيب الشخصية أو الإنترنت أو الهواتف الذكية، وأن سؤال الإنتاجية بات الآن في صميم الجدل حول السياسة النقدية.

وقال والر: "السؤال الحاسم هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيسهم في عودة نمو الإنتاجية. فأي نمو مستدام في الإنتاجية يتجاوز اثنين في المئة سيعزز الدخول الحقيقية ومستويات المعيشة من دون ضغوط تضخمية. وبوصفي صانعا للسياسة النقدية، آمل أن يحقق الذكاء الاصطناعي ذلك".

وفي كلمته خلال فعالية "Euro20+" التي استضافها ناغل في نوفمبر 2025، سلط نائب رئيس الاحتياطي الفدرالي فيليب جيفرسون الضوء على الأثر المزدوج للذكاء الاصطناعي على التضخم.

فمن جهة، يمكن لهذه التكنولوجيا أن تخفض تكاليف الإنتاج من خلال مكاسب في الإنتاجية. ومن جهة أخرى، قد تدفع بأسعار المدخلات إلى الارتفاع.

وقال جيفرسون: "يمكن للذكاء الاصطناعي أن يفرض ضغوطا صعودية على فئات معينة من الأسعار مع سعي العديد من الشركات إلى توسيع نطاق استخدام هذه التكنولوجيا. كما أن تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى مراكز بيانات تنافس عمليات إنتاج أخرى على الأرض والطاقة ومدخلات أخرى. لذلك لا أعتقد أن أثر الذكاء الاصطناعي في التضخم يقتصر على الضغط نحو الانخفاض".

أكثر الأصوات إثارة للجدل السياسي في هذا النقاش هو كيفن وورش، الذي رشحه دونالد ترامب لرئاسة الاحتياطي الفدرالي عندما تنتهي ولاية جيروم باول في مايو.

وصف وورش طفرة الذكاء الاصطناعي بأنها أكثر موجة تعزيز للإنتاجية في حياته، وقارن اللحظة الراهنة بأواخر تسعينيات القرن الماضي عندما أبقى آلان غرينسبان السياسة النقدية أكثر تيسيرا مما كانت توحي به القواعد الآلية، فكوفئ بارتفاع الإنتاجية واستقرار الأسعار.

لكن إفادته أمام جلسة الاستماع لتأكيد تعيينه الأسبوع الماضي كشفت عن جانب أكثر حذرا.

إذ وصف الذكاء الاصطناعي بأنه قوة تقترب من "سرعة الإفلات"، محذرا من أن صناع السياسات لا يستطيعون بعد التعويل على هذه المكاسب في الإنتاجية.

وقال وورش: "الذكاء الاصطناعي بات مؤثرا إلى درجة أنه يقترب من شيء يشبه سرعة الإفلات"، محذرا من أن مجلس الاحتياطي الفدرالي قد يحتاج إلى إعادة التفكير في نماذجه.

ورغم إقراره بأن موجة الابتكار الحالية يمكن أن تخفف، مع مرور الوقت، ضغوط الأسعار وتبسط معركة كبح التضخم، حذّر من أن صانعي السياسات لا يزالون يفتقرون إلى الوضوح حول كيفية انتقال هذه المكاسب إلى سوق العمل، وهو الشق الآخر من تفويض الاحتياطي الفدرالي.

وول ستريت منقسمة بين المتفائلين بالتضخم المنخفض و"الصقور" القلقين من الإنفاق الاستثماري

بينما لا تزال البنوك المركزية تتجادل حول كيفية تفسير الذكاء الاصطناعي، بدأت وول ستريت تتداول بناء عليه. أكبر مديري الأصول وخبراء الاقتصاد في بنوك الاستثمار يدرجون هذه التكنولوجيا في توقعاتهم للتضخم والنمو وعوائد السندات، وقد انقسم الشارع المالي إلى رهانين متعارضين.

المتفائلون بخفض التضخم يتعاملون مع الذكاء الاصطناعي بوصفه صدمة إيجابية في جانب العرض: أسعار أدنى، وأسعار فائدة أقل، وأصولا عالية المخاطر أكثر ارتفاعا.

أما "الصقور" القلقون من الإنفاق الاستثماري، فيرون مشكلة تضخمية في الأجل القريب: دورة استثمار قياسية ترفع أسعار الكهرباء، وتستنزف التوازن بين الادخار والاستثمار، وتدفع عوائد السندات الطويلة الأجل إلى الارتفاع قبل أن تظهر أي مكاسب إنتاجية.

أشد السيناريوهات تفاؤلا بشأن كبح التضخم جاء من صناعة إدارة الأصول. فقد قال مايك هونستاد، رئيس قسم إدارة الأصول لدى "نورثرن ترست" التي تدير أصولا بقيمة 1,4 تريليون دولار، لصحيفة "فايننشال تايمز" في أبريل 2026 إن الذكاء الاصطناعي قد يثبت أنه من أكبر الصدمات الإيجابية في جانب العرض في التاريخ الاقتصادي الحديث.

وبحسب هونستاد، إذا حقق الذكاء الاصطناعي دفعة مستدامة في الإنتاجية، فسيقوم بالعمل الانكماشي الذي عجزت عنه سنوات من السياسة النقدية المتشددة.

وقال: "يكاد يكون الأمر كما لو أن الذكاء الاصطناعي هو سياسة نقدية بحد ذاته، وسيكون أكثر فعالية من أي شيء يمكن لمجلس الاحتياطي الفدرالي، أو لأي بنك مركزي في العالم، القيام به".

أما "الصقور" القلقون من الإنفاق الرأسمالي "capex" فيرون العكس تماما: دورة استثمارية كافية لرفع أسعار الكهرباء والعوائد قبل وصول أي مكاسب في الإنتاجية.

جادل بن ماي ودانييل هارنبرغ من "أوكسفورد إيكونوميكس" في فبراير بأن خفض أسعار الفائدة بشكل استباقي بناء على افتراض أن الذكاء الاصطناعي سيكون كابحا للتضخم سيكون خطأ، إذ إن الذكاء الاصطناعي يرفع حاليا التضخم عبر أسعار الكهرباء، والاستثمار في مراكز البيانات، وتأثيرات الثروة الناجمة عن صعود أسعار الأسهم.

وجاء في مذكرة "أوكسفورد إيكونوميكس": "سيتوقف تأثير الذكاء الاصطناعي في التضخم على مدى تعويض الدعم الذي يقدمه لجانب العرض في الاقتصاد بأي ارتفاع مصاحب في الطلب الكلي".

وتوصلت "غولدمان ساكس" إلى استنتاج مشابه. فقد ركز الخبيران الاقتصاديان مانويل أبيكاسيس وهونغسن وي على ما قد يكون قناة الانتقال الأقل تقديرا بين الذكاء الاصطناعي والتضخم: أسعار الكهرباء.

فقد بلغ تضخم أسعار الكهرباء في الولايات المتحدة 6.9 في المئة على أساس سنوي حتى ديسمبر 2025، أي أعلى بكثير من تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الرئيسي البالغ 2.9 في المئة. وتتوقع "غولدمان" أن يبقى تضخم أسعار الكهرباء للمستهلكين قرب 6 في المئة في عامي 2026 و2027 قبل أن يتباطأ إلى نحو 3.5 في المئة في 2028.

وقال أبيكاسيس: "نتوقع أن تسهم مراكز البيانات في زيادة كبيرة في الطلب على الكهرباء، لتشكل حوالي 40 في المئة من نمو إجمالي الطلب على الطاقة خلال السنوات الخمس المقبلة".

وتقدّر "غولدمان" أن ارتفاع تكاليف الكهرباء سيضيف 0.2 نقطة مئوية إلى التضخم الرئيسي في عام 2026 و0.15 نقطة مئوية في 2027، مع امتصاص قطاعات الرعاية الصحية والنقل وخدمات الطعام الجزء الأكبر من الأثر غير المباشر على الأسعار الأساسية.

السؤال يتعلق بالتوقيت لا بالوجهة

هناك الآن توافق واسع على نقطة واحدة: الذكاء الاصطناعي ظاهرة بالغة الضخامة لدرجة أنه يجبر البنوك المركزية على إعادة التفكير في كيفية عمل الاقتصاد.

ما لم يُحسم بعد هو تسلسل الأحداث. فإذا ظهرت مكاسب الإنتاجية أولا، قد تحظى البنوك المركزية بهوامش أوسع لخفض أسعار الفائدة من دون إعادة إشعال التضخم.

أما إذا جاء boom الاستثمار أولا، عبر أسعار الطاقة والطلب على رأس المال وتقييمات الأصول، فإن صانعي السياسات الذين يسارعون إلى التيسير قد يُضطرون إلى التراجع.

ويمثل ذلك انقطاعا حادا عن الوضع قبل بضع سنوات فقط، حين كان الذكاء الاصطناعي بالكاد يُذكر في خطابات البنوك المركزية.