إلى أي مستوى قد ترتفع تضخم أوروبا إذا استمرت حرب إيران؟

سجلت أسعار النفط يوم الاثنين واحدة من أكثر الانتكاسات الحادة في جلسة واحدة على الإطلاق، بعدما ألمح الرئيس دونالد ترامب إلى أن الحملة العسكرية التي تقودها الولايات المتحدة ضد إيران شارفت على نهايتها.

لكن بالنسبة للمستهلكين الأوروبيين، لم يصل هذا الانفراج بعد إلى مضخات الوقود.

خلال مؤتمر صحافي مساء الاثنين، قال ترامب إن القوات الأمريكية والإسرائيلية أحرزت تقدماً سريعاً في العمليات العسكرية ضد إيران، وشدد على أن واشنطن لن تسمح بعرقلة طرق إمدادات الطاقة العالمية، بما في ذلك مضيق هرمز.

وقال ترامب: "ستصبح إمدادات النفط أكثر أمناً بدرجة كبيرة"، مضيفاً أن الولايات المتحدة يمكن أن تؤمّن مرافقة لناقلات النفط عبر هذا الممر البحري الاستراتيجي إذا لزم الأمر.

وعندما سئل عمّا إذا كان النزاع قد ينتهي خلال أيام، أجاب ترامب: "أعتقد ذلك".

وانخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط، الذي كان قد قفز مساء الأحد إلى 119 دولاراً (110 يورو) للبرميل وسط مخاوف من احتمال إغلاق مضيق هرمز، إلى ما دون 90 دولاراً (83 يورو) مع نهاية جلسة الاثنين، في تقلب يزيد على 30 دولاراً خلال أقل من أربع وعشرين ساعة.

وعلى الرغم من هذا التحول الحاد في عقود النفط الآجلة، فإن انتقال ارتفاع أسعار النفط في الجملة إلى كلفة الوقود للمستهلكين لا يتم فوراً ولا يكون متماثلاً في الاتجاهين.

وهذا التأخر هو بالضبط ما يجعل الاقتصاديين غير مستعدين بعد لإعلان زوال مخاطر التضخم في منطقة اليورو.

أسعار الوقود في أوروبا لا تزال تقارب يوروين لليتر واحد

ووفقاً لمنصة "Fuelo" التي ترصد أسعار الوقود في الوقت الفعلي في أنحاء أوروبا، ما زالت أسعار البنزين والديزل مرتفعة في عدد من كبرى المدن الأوروبية.

في ميلانو، يبلغ سعر البنزين غير الرصاصي من فئة 95 نحو 1,89 يورو لليتر، والديزل 2,10 يورو، بينما تسجل باريس سعراً أعلى قليلاً للبنزين عند 1,92 يورو وأدنى قليلاً للديزل عند 2,06 يورو.

أما فرانكفورت فهي الأغلى بين المدن الثلاث، إذ يبلغ سعر البنزين غير الرصاصي 95 فيها 2,12 يورو لليتر، والديزل 2,19 يورو.

وقال سفن ياري ستين، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في "غولدمان ساكس"، في مذكرة نُشرت الأسبوع الماضي: "إن القناة الأهم لانتقال تأثير النزاع الإيراني إلى النمو والتضخم والسياسة النقدية في أوروبا هي زيادة أسعار الطاقة، لأن معظم الدول الأوروبية مستورد صافٍ للنفط والغاز".

وأضاف: "معظم الدول الأوروبية مستورد صافٍ للنفط والغاز".

ووفقاً للقاعدة التقريبية لدى "غولدمان ساكس"، فإن زيادة بنسبة عشرة في المئة في أسعار النفط تُترجَم إلى ارتفاع في التضخم العام في منطقة اليورو بنحو 0.3 في المئة.

لكن المصرف حذر من أن الآثار غير الخطية قد تضخّم الصدمة، ولا سيما إذا ظلت أسعار الغاز، التي تتحرك وفق ديناميات مختلفة عن النفط، مرتفعة أيضاً.

ثلاثة سيناريوهات للتضخم في أوروبا

عرض كبير الاقتصاديين في بنك أوف أميركا لأوروبا، روبن سيغورا-كايويلا، ثلاثة سيناريوهات تبعاً لمدة استمرار ارتفاع أسعار الطاقة.

في السيناريو الأرجح، يستقر سعر النفط قرب 80 دولاراً (74 يورو) للبرميل، ويبلغ سعر الغاز في مركز "تي تي إف" الهولندي نحو 50 يورو لكل ميغاواط/ساعة، وذلك لمدة تقارب شهرين.

في ظل هذا السيناريو، سيبلغ تضخم منطقة اليورو ذروته مؤقتاً قرب 2.5 في المئة في شهري آذار/مارس ونيسان/أبريل، قبل أن يتراجع إلى ما دون اثنين في المئة بحلول أواخر الصيف، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 1.0 في المئة في عام 2026، وهو نمو بطيء لكن يمكن تحمله، ومن غير المرجح أن يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد السياسة النقدية.

أما الصدمة الأشد، مع وصول النفط إلى 100 دولار (92 يورو) والغاز إلى 60 يورو لكل ميغاواط/ساعة، فستكون أكثر إضراراً.

وسيرتفع التضخم في المتوسط إلى 2.4 في المئة في عام 2026 مع ذروة تتجاوز ثلاثة في المئة في الربع الثاني، فيما سيتباطأ النمو إلى نحو 0.8 في المئة، على أن يُرجأ تحقيق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ اثنين في المئة إلى مطلع 2027 على الأرجح.

أما السيناريو الثالث فيتضمن اضطراباً ممتداً؛ فحتى مع بقاء النفط قرب 80 دولاراً، قد تدفع صدمة طاقة تستمر أربعة أشهر معدل التضخم السنوي إلى نحو 2.2 في المئة، مع متوسط تضخم يبلغ 2.5 في المئة في الربع الثاني وتباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو إلى قرابة 0.9 في المئة، مع خطر حدوث انكماش مؤقت.

وإذا استمرت أسعار الطاقة مرتفعة، يقدّر سيغورا-كايويلا أن البنك المركزي الأوروبي سيُضطر على الأرجح إلى رفع أسعار الفائدة بما مجموعُه بين 50 و75 نقطة أساس، على الأرجح بحلول شهر أيلول/سبتمبر.

وقال: "إذا لم تعُد أسعار الطاقة إلى مستوياتها الطبيعية بحلول حزيران/يونيو، فقد يعمد البنك المركزي الأوروبي فعلاً إلى رفع الفائدة".

وأضاف: "الأسواق تسعّر هذا الخطر بالفعل".

"أوكسفورد إيكونوميكس": نهج "تجاهل" صدمات الطاقة لم يعد صالحاً

بالنسبة لمايكل ساوندرز، كبير المستشارين الاقتصاديين في "أوكسفورد إيكونوميكس"، لا تكمن المخاطر في مستوى أسعار النفط فحسب، بل في ما إذا كانت البنوك المركزية ما زالت تمتلك المصداقية الكافية لاستيعاب الصدمة من دون تحرك.

ويرى ساوندرز، في مذكرة حديثة، أن الافتراض القديم القائل إن البنوك المركزية يمكنها ببساطة "تجاهل" التضخم المدفوع بالطاقة لم يعد قائماً. أما النهج الجديد، على حد قوله، فيتمثل في التصدي لخطر انتقال صدمات أسعار الطاقة إلى توقعات تضخم أوسع نطاقاً.

وباستخدام نموذج "أوكسفورد إيكونوميكس" للاقتصاد العالمي، قدّر ساوندرز أن الافتراضات الحالية لأسعار الطاقة تعني أن معدل التضخم في منطقة اليورو سيكون أعلى بنحو ما بين 0.5 و0.6 نقطة مئوية في الربع الرابع من عام 2026 مقارنة بالتوقعات السابقة، وهو تأثير أكبر مما هو متوقع في معظم الاقتصادات الكبرى الأخرى، بما يعكس اعتماد أوروبا البنيوي على واردات الطاقة.

وأضاف أن البنك المركزي الأوروبي يُرجَّح أن يُبقي أسعار الفائدة مستقرة في الأجل القريب، لكن مع تموضعها حالياً حول مستويات "محايدة"، قد يختار تشديد السياسة هذا العام إذا تواصلت موجة ارتفاع أسعار الطاقة.

الأسواق التوقّعية ترجّح احتمالاً بنسبة 42 في المئة لرفع فائدة جديد من البنك المركزي الأوروبي

تشير بيانات منصة المراهنات المالية "Polymarket" الآن إلى احتمال نسبته 42 في المئة لقيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة في عام 2026، ارتفاعاً من مجرد 12 في المئة قبل أن يبدأ النزاع مع إيران قبل أقل من أسبوعين.

وهذا الارتفاع الذي يكاد يضاعف الاحتمال ثلاث مرات يعكس مدى إعادة تسعير الأسواق لكيفية استجابة البنك المركزي الأوروبي للصدمات.

وقبل حملة إدارة ترامب العسكرية على إيران، كان الإجماع راسخاً على اتجاه عام نحو خفض أسعار الفائدة في مختلف الاقتصادات المتقدمة.

أما الآن، ومع تهديد التضخم المدفوع بالطاقة بإعادة دفع التضخم العام في منطقة اليورو إلى ما فوق ثلاثة في المئة خلال الأشهر المقبلة، فإن المستثمرين يزدادون تحوّطاً لاحتمال أن يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه مضطراً، بدلاً من ذلك، إلى تشديد السياسة النقدية مجدداً.