الفورنت الهنغاري من بين أبرز العملات المتفوقة على الدولار في 2026

في مطلع عام 2026، كانت أسواق الصرف الأجنبي ترسم صورة لعالم تقليدي إلى حد كبير: اقتصاد أمريكي يتباطأ بالقدر الكافي لتمكين مجلس الاحتياطي الفدرالي من خفض أسعار الفائدة مرتين، وبنك مركزي أوروبي حذر، ومعظم البنوك المركزية الأخرى راضية باتباع قيادة واشنطن.

أنهى النزاع في إيران هذا السيناريو تقريبا بين ليلة وضحاها. قفزت أسعار الطاقة، وتغيّرت توقعات التضخم، وبدأت البنوك المركزية تتحدث عن زيادات في الفائدة، فيما بقي الاحتياطي الفدرالي ثابتا في مكانه في مواجهة مزيج من تضخم مدفوع بالطاقة وتنامي الشكوك حول النمو.

هذا التباين فتح الباب أمام مجموعة واسعة من العملات لتكسب أرضا أمام الدولار الأمريكي، لكن لكل عملة قصة مختلفة.

أفضل عشر عملات أداء أمام الدولار في عام 2026

الريال البرازيلي: أعلى صفقة "كاري تريد" في العالم

مكسب الريال البرازيلي الذي يقترب من 11% منذ بداية العام هو الأقوى بين العملات الرئيسية أمام الدولار الأمريكي في عام 2026، بفضل قوتين تعملان في آن واحد وتدفعان في الاتجاه نفسه.

أولى هاتين القوتين هي عائد "الكاري تريد". فمعدل "سيليك" المرجعي في البرازيل يقف عند 14.75%، وحتى بعد أن خفضه البنك المركزي بمقدار 25 نقطة أساس في 18 آذار/مارس، يظل أعلى بنحو 11 نقطة مئوية من هدف الاحتياطي الفدرالي. هذا الفارق يقترب من أوسع مستوياته منذ دورة التشديد العالمية في عام 2022، ويخلق حافزا آليا قويا: فالمستثمر الذي يقترض بالدولار الأمريكي ويستثمر العائد في أصول مقومة بالريال البرازيلي يجني هذا الفارق كدخل صافٍ كل يوم ما دام سعر الصرف مستقرا. وعندما يرتفع الريال فوق ذلك – كما حدث هذا العام – تتراكم العوائد بسرعة. هذه هي صفقة "الكاري تريد" في أبسط صورها، وتقدّم البرازيل حاليا أعلى نسخة منها بين الأسواق الناشئة السائلة.

القوة الثانية هي السلع الأولية. فالبرازيل أكبر مصدّر في العالم لفول الصويا وخام الحديد ولحوم البقر والسكر، إضافة إلى كونها منتجا مهما للنفط الخام.

وحين ترتفع أسعار السلع عالميا – كما يحدث في بيئة صدمة الطاقة في عام 2026 – تتحسن شروط التبادل التجاري للبرازيل، وترتفع إيرادات الصادرات، ويزداد الطلب على الريال عبر قناة مستقلة تماما. العائد المرتفع ومكاسب السلع يعززان بعضهما بعضا، ولهذا تفوّق الريال حتى على عملات أخرى مرتفعة العائد لا تتمتع بمزيج الصادرات البرازيلي.

الدولار الأسترالي والكرونة النرويجية: سلع أولية مع علاوة فائدة

رفع بنك الاحتياطي الأسترالي سعر الفائدة النقدي في 17 آذار/مارس إلى 4.1% بعد زيادة في شباط/فبراير، في قرار دفع فارق الفائدة مع الولايات المتحدة إلى المنطقة الإيجابية لأول مرة منذ عام 2017. بعد سنوات ظلت فيها أسعار الفائدة الأسترالية أدنى من نظيرتها الأمريكية، يشير هذا التحول إلى تغيير حقيقي في السياسة النقدية النسبية، وهو ما يعكسه ارتفاع الدولار الأسترالي بنسبة 7% منذ بداية العام.

تتحرك الكرونة النرويجية تقريبا الخطوة نفسها، إذ ارتفعت بنحو 7% هذا العام. وبوصفها دولة مصدّرة كبرى للنفط، تعد النرويج واحدة من الاقتصادات القليلة التي تتحسن شروط تبادلها التجاري مع ارتفاع أسعار الخام. وقد مال بنك النرويج بالفعل إلى لهجة متشددة في تواصله، واستفادت العملات الإسكندنافية عموما من سردية التشديد في أوروبا. كما ينطبق القالب نفسه على البيزو الكولومبي، حيث تهيمن صادرات النفط على الإيرادات الخارجية للبلاد، وتتحرك العملة على إيقاع أسعار الطاقة طوال عام 2026.

الفورنت المجري: التحوّل الأشد دراماتيكية هذا العام

يخفي مكسب الفورنت المجري البالغ 6.32% منذ بداية العام حدة الحركة الأخيرة؛ ففي الأسبوعين الماضيين فقط ارتفعت العملة بنحو 8%، ما يجعل من نيسان/أبريل 2026 مرشحا ليكون أفضل شهر للفورنت منذ تموز/يوليو 2020.

وكانت الشرارة واضحة. ففي 12 نيسان/أبريل أجرت المجر انتخابات برلمانية خسر فيها فيكتور أوربان – الذي بقي في الحكم ستة عشر عاما متتالية – بشكل حاسم أمام بيتر ماغيار، الذي حصد أغلبية الثلثين في البرلمان. بالنسبة لأسواق الصرف لم يكن ذلك مجرد تغيير روتيني للحكومة، بل إعادة تسعير كاملة لمخاطر السياسة في المجر.

في عهد أوربان، دخلت المجر في مواجهة طويلة مع الاتحاد الأوروبي بشأن معايير سيادة القانون، ما أسفر عن تجميد مليارات اليورو من أموال الصناديق الهيكلية. حكومة مؤيدة للاتحاد الأوروبي وتحمل تفويضا إصلاحيا تغيّر الحسابات بالكامل؛ إذ ترى الأسواق مسارا موثوقا لتطبيع العلاقات مع بروكسل وإطلاق الأموال المجمّدة، بما يزيل علاوة المخاطر السياسية التي أثقلت الأصول المجرية لسنوات. وأشار فرانتيشيك تابورسكي، استراتيجي الصرف والدخل الثابت لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا لدى "ING"، في مذكرة بتاريخ 14 نيسان/أبريل، إلى أن موجة الصعود بعد الانتخابات قادها خصوصا الجانب الطويل من منحنى العائد، مع أداء أفضل للعوائد على السندات الطويلة الأجل وارتفاع أبطأ من المتوقع في سعر الصرف، في إشارة إلى أن مراكز كبيرة كانت مكوّنة في السوق قبل التصويت.

الخيط المشترك: وضع الاحتياطي الفدرالي المقيّد

وراء كل هذه القصص المنفصلة محرك كلي مشترك هو عجز الاحتياطي الفدرالي عن التحرك في مواجهة تضخم تغذّيه الحرب. فبينما يشير البنك إلى أنه سيتغاضى عن صدمة التضخم المدفوعة بأسعار النفط، تتحرك بنوك مركزية أخرى في الاتجاه المعاكس، إذ رفع بنك الاحتياطي الأسترالي الفائدة بالفعل، وتناقش بنوك أخرى عدة بشكل نشط احتمال الرفع.

وتُظهر أسواق التوقعات على منصة "Polymarket" أن احتمال رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة في عام 2026 يبلغ 76%، واحتمال رفع بنك إنجلترا 57%، وبنك كندا 36%، مقابل 15% فقط لرفع من جانب الاحتياطي الفدرالي – في لقطة تلخّص التباعد في السياسات النقدية بشكل أوضح من أي توقعات. وقدّم كبيرا المحللين في "دانسكه بنك" أنتي إلفونن ورونه تيغه يوهانسن تفسيرا هيكليا لقيود الاحتياطي الفدرالي في تقريرهما "مراقبة التضخم العالمي" لشهر نيسان/أبريل.

فقد ارتفع التضخم العام في الولايات المتحدة بنسبة 0.9% على أساس شهري في آذار/مارس – وبنسبة 3.3% على أساس سنوي – مدفوعا بقفزة قدرها 10.9% في مكوّن الطاقة. وسجّل التضخم الأساسي، الذي يستثني الطاقة والغذاء، 0.2% على أساس شهري، منخفضا عن إجماع 0.3%، في حين تراجع مؤشر الخدمات "super core" من 0.35% إلى 0.18%. وخلصا إلى أن التأثير التضخمي للحرب يتركز حتى الآن تقريبا بالكامل في الطاقة، مع انتقال محدود إلى المكوّنات الأساسية الأخرى.

وهذا التمييز يدعم دعوتهما إلى استئناف الاحتياطي الفدرالي خفض الفائدة في أيلول/سبتمبر. في المقابل، أبرز خبراء استراتيجيات أسعار الفائدة لدى "غولدمان ساكس" جورج كول وويليام مارشال حجم التحول على الجانب الآخر من المعادلة؛ فقد ارتفعت العوائد في جميع أسواق مجموعة "G10" منذ اندلاع الحرب في أواخر شباط/فبراير، وتتوقع "غولدمان" الآن أن يرفع ستة من البنوك المركزية في "G10" أسعار الفائدة في عام 2026، ارتفاعا من ثلاثة قبل الصراع. وقال كول: "حتى الآن، طغت الجوانب التضخمية لصدمة أسعار السلع على المخاوف المرتبطة بالنمو".

الاحتياطي الفدرالي وحده هو المتوقع أن يخفض الفائدة. فحتى 15 نيسان/أبريل، بلغ الاحتمال الضمني لخفض واحد على الأقل في أسعار الفائدة هذا العام 38%، بحسب "BBVA". وقال داريوش كوفالتشيك، رئيس استراتيجيات الأصول المتعددة في آسيا لدى "BBVA": "نعتقد أن تسعير السوق لا يزال أقل ميلا للتيسير مما ينبغي، ونتوقع أن يتحرك باتجاه تسعير خفض واحد على الأقل في الفائدة في وقت لاحق من هذا العام".

ما الذي قد يغيّر الصورة؟

ما لم تلمح الأسواق إلى تدهور حاد في آفاق النمو العالمي، فمن المرجح أن يظل إعادة تسعير مسارات البنوك المركزية قائما. وبالنسبة إلى عملات السلع الأولية تحديدا – مثل الكرونة النرويجية والدولار الأسترالي والبيزو الكولومبي – يبقى النفط المتغير الحاسم الآخر.

وأشارت "BBVA" إلى أن وكالة الطاقة الدولية "IEA" تقدّر أن الأمر سيستغرق أسبوعين بعد إعادة فتح مضيق هرمز لاستعادة 50% من حجم صادرات الخليج قبل الحرب، وشهرا للوصول إلى 80%. أي عودة أسرع من المتوقع لإمدادات الطاقة ستضغط على علاوة السلع الأولية التي دفعت هذه العملات إلى الصعود.

في المقابل، أطلق فرانشيسكو بيسولي من "ING" نبرة تحذير بشأن الصورة الأوسع، إذ قال هذا الأسبوع: "ما زالت الأسواق تميل بقوة إلى قراءة متفائلة للأحداث. وهذا يعني أن كثيرا من الأنباء الإيجابية انعكس بالفعل في الأسعار، وهو ما يزيد من إمكانات تعافي الدولار إذا توتّرت الأوضاع مجددا". العملات المتصدرة لقائمة الأداء هذا العام صعدت على افتراض استمرار تدفق الأخبار الجيدة؛ وإذا خاب هذا الافتراض، فقد يكون التصحيح بالحدة نفسها التي اتسمت بها موجة الصعود.